股票市场的ETF在很多国家和地区都广受欢迎。

最重要的原因之一就是交易费用低于其他金融交易产品，但流动性却高于其他产品。

然而，ETF的流动性也可能在市场的流动性突然萎缩时，放大市场的“系统性风险”。

根据穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service）的数据，当遭遇市场抛售时，目前规模达到3.9万亿美元的ETF可能遭到更大的冲击。

穆迪分析师Fadi Abdel Massih表示，在如今美国市场面临诸多不确定性的时候，流动性较低的资产类别面临着更大的下跌风险。例如，银行债券存量下降增加了公司债务及其相关ETF的流动性风险。

Massih说：

“流动性较低的资产类别将首当其冲受到冲击，但随之而来的就是股市也会接受考验，标普500指数在本周前四天累积跌3.5%。

如果市场出现意料之外的流动性短缺，那么那些追踪流动性较差市场，如高收益债券市场等的ETF，其本身也将面临更差的流动性。这些ETF特定风险加上外部系统性风险的冲击，可能反过来放大系统性风险，将对市场参与者带来负面因素。”

然而，就目前而言，只要市场状况保持稳定且人为压低波动，ETF依然是投资者最喜爱的投资工具。

当然，这并不是市场第一次有人担忧流动性短缺可能对ETF造成的影响。2015年初，橡树资本创始人Howard Marks就曾提出这样的问题：

“如果人们一下子全部卖出ETF，将会发生什么？”

批评者之前关注的是ETF交易的便利性与其基础证券的非流动性之间的不匹配。

穆迪认为，对整体市场的压力可能最终“哄抬投资者”，相信ETF比他们持有的股票更具流动性。当然，事实并非如此，但整体上涨已经掩盖了这一令人不快的事实。

华尔街见闻 曹泽熙

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